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华尔街对中性利率的看法不一，这一现象反映了当前经济环境中对基准利率水平的不确定性。中性利率，即既不刺激也不抑制经济增长的理想利率水平，其确切位置在当前复杂多变的经济背景下变得难以捉摸。格雷格·彼得斯，PGIM固定收益部门的联席首席投资官，管理着超过8000亿美元的资产，他的观点“没有人知道中立是什么”凸显了这一点。

华尔街和美联储内部对中性利率的预测差异巨大，从2.4%到4.5%不等，这种分歧导致投资者对美联储宽松周期的预期出现分歧，不确定这一周期是刚开始还是即将结束。经济数据的发布，尤其是那些显示经济韧性或疲软的数据，导致债券收益率剧烈波动，增加了市场的不稳定性。

由于中性利率的不确定性，债券市场的风险增加，错误的判断可能导致巨大损失。例如，押注低于3%的中性利率意味着预期美联储将进一步降息，使得当前收益率略高于4%的债券看起来具有吸引力。然而，如果美联储实际上已经完成降息，那么围绕当前收益率积累的债券头寸可能会遭受损失。

彼得斯采取的策略是谨慎行事，他和其他华尔街人士一样，承认无法准确知道中性利率的具体值，因此他的计划是在10年期国债收益率跌至3.5%时卖出美国国债，当收益率攀升至4.5%时买入。

图1

长期以来，市场普遍认为中性利率相当低，2008年金融危机后，中性利率普遍被认为徘徊在2.5%左右。然而，新冠疫情打乱了这一共识，通胀的激增并非如美联储决策者所声称的那样是暂时的，经济的复苏同样不是短暂的。尽管美联储在2022年和2023年迅速提高了利率，但由于金融体系中注入了巨额的财政和货币刺激，通胀和经济增长仍然居高不下。

随着美国预算赤字的膨胀和全球贸易壁垒的逐步建立，中性利率的上升已成为大多数人的共识，尽管对于上升的具体幅度仍存在激烈的争论。这种分歧不仅在华尔街广泛存在，也在美联储的会议中被频繁讨论。

如今，美联储的政策制定者对长期利率(被视为中性利率的代表)的估计范围从2.375%到3.75%，这是十多年来最大的范围。市场普遍预计美联储将在会议上将基准利率再下调四分之一个百分点至4.25%至4.5%的区间。

图2

在美联储之外，对中性利率的估计区间更大，从2.7%到4.6%不等，实际上接近当前的基准利率。这种广泛的预测范围和对中性利率的不确定性，导致一些投资者避免做出大胆的决策，而选择更为谨慎的投资策略。

投资者对美联储政策走向和中性利率预测不一

在当前的经济环境下，投资者对于美联储的政策走向和中性利率的预测存在显著分歧。TwentyFour Asset Management的投资组合经理Felipe Villarroel避免持有短期债券，以防不利数据发布对其投资造成冲击。

摩根大通私人银行首席投资策略师Thomas Kennedy建议客户降低投资组合风险，因为美联储的政策方向存在不确定性，他强调投资者应尊重可能的多种结果，避免过度风险。

与此同时，一些市场人士坚持自己的中性利率预测，希望为客户带来丰厚回报。

汇丰全球研究部首席多资产策略师Max Kettner认为，当前的市场波动性正是一些投资者所期待的，尤其是在长期超低利率时期之后。

KKR & Co.合伙人Henry McVey采取了明确的策略：出售长期债券，买入现金，并投资于在高中性利率环境下更具吸引力的资产，如基础设施或房地产。

德意志银行的策略师们预计中性利率将固定在4%左右，预测到年底10年期国债收益率将达到4.65%左右。与此相反，TCW Group Inc.的基金经理们认为疫情对中性利率影响不大，坚持持有两至五年期美国国债，预计美国经济将放缓，美联储将进一步降息。

TCW全球利率联席主管Bret Barker表示，他们仍然将2.5%的中性利率视为关键指标。这些不同的观点和策略反映了当前市场对于利率走向的不确定性和分歧，投资者在制定投资决策时需要谨慎考虑各种可能的经济和政策情景。

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责任编辑：郭明煜 福州期货配资

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